Amerikanska statsobligationer på 5,11%, högst sedan 2007, pressar bolåneräntor uppåt

Något har förändrats på den amerikanska obligationsmarknaden, och det kommer att märkas i bolåneansökningarna innan det syns i bolagens resultatrapporter. Räntan på tioåriga amerikanska statsobligationer steg kraftigt, med 15 räntepunkter till 5,11 procent – den högsta nivån sedan 2007 – efter att den amerikanska ekonomin visat upp något oväntat: den snabbaste tillväxten i affärsaktiviteten på över fem år. Uppgången handlade inte om rädsla. Marknaden räknade om.

Omräkningen gäller Federal Reserve. När centralbanken för första gången sedan 2023 höjde styrräntan till 3,75–4 procent – delvis till följd av att oljepriset passerat 103 dollar per fat – utgick marknaden från att åtstramningscykeln gått in i en långsam slutfas. De senaste PMI-siffrorna visar att ekonomin inte följer det scenariot. Både tjänstesektorn och tillverkningsindustrin gick starkare än väntat, och obligationsmarknaden svarade med att pressa upp de långa räntorna till nivåer som många bolånetagare senast såg när bostadspriserna var betydligt lägre.

Räntan på tioåriga statsobligationer är ingen abstrakt siffra. Den ligger till grund för långivarnas prissättning av 30-åriga bolån med bunden ränta, med ett påslag som de senaste månaderna i genomsnitt legat kring 175 räntepunkter. Med dagens ränteläge hamnar ett genomsnittligt 30-årigt bolån på 7 procent eller mer, och vissa långivare har redan höjt ytterligare. Skillnaden mellan ett bolån på 6,5 och ett på 7 procent för ett lån på 500 000 dollar blir omkring 165 dollar i månaden – en måttlig summa, ända tills den multipliceras över en bostadsmarknad som redan är pressad av begränsat utbud och få bostäder till salu.

Pressen sträcker sig längre än till bostadsmarknaden. Billån, kreditlinor för småföretag och kommersiella lån med rörlig ränta prissätts alla mot samma riktmärke. Företag som sedan årets räntehöjningar återupptogs har förlängt lån med rörlig ränta står nu inför refinansieringsmöjligheter som har krympt i flera månader. Hårdast drabbas bolag som varken kan nå marknaden för investeringar med fast ränta och hög kreditvärdighet eller klara ytterligare en kostnadsökning på lånade pengar.

Argumentet mot att tolka utvecklingen som ett strukturellt skifte är följande: uppgifterna som fick räntorna att stiga vittnar om ekonomisk styrka, inte skörhet. Den amerikanska bostadsmarknaden fungerade med bolåneräntor på 7 och 8 procent under större delen av de två årtiondena före finanskrisen 2008. En hel generation bostadsköpare har sedan dess vant sig så grundligt vid att inte ha råd med dåtidens normala räntenivåer att 7 procent nu framstår som ovanligt, trots att det historiskt sett är en vanlig nivå. Även oljepriset spelar in. Om råoljepriserna vänder nedåt – vilket de tillfälligt gjorde förra veckan efter diplomatiska signaler från Gulfregionen – brukar inflationsoron avta, och obligationsräntorna tenderar att följa efter.

För sparare med kapital att placera innebär en ränta på 5,11 procent på tioåriga statsobligationer den bästa uthålliga avkastningen på statligt garanterade värdepapper sedan tiden före finanskrisen. Sexmånaders statsskuldväxlar ger över 5 procent. Nya nettoutgivningar har absorberats utan svårigheter, vilket tyder på en faktisk omfördelning från aktier till räntepapper – en förskjutning som brukar hålla i sig när räntorna når nivåer där stora institutionella investerare ser obligationer som ett trovärdigt alternativ till aktier.

Federal Reserves nästa möte hålls i slutet av oktober. Marknaden bedömer nu sannolikheten för ytterligare en räntehöjning före årets slut till 66 procent, upp från 55 procent i början av veckan. Obligationsmarknaden tog ställning på onsdagen. Sysselsättningsrapporten för september och nästa siffra för kärninflationen enligt PCE-måttet – båda publiceras före oktobermötet – avgör om bedömningen var riktig.

Taggar: Federal Reserve, räntor, inflation, amerikanska statsobligationer, bolåneräntor