ECB höjer räntan till 2,50% mot en energikris som centralbanker inte kan lösa

Europeiska centralbanken står redo att höja sin inlåningsränta till 2,50 procent, och marknaden prissätter beslutet som nästintill garanterat efter en sommar med accelererande inflation i euroområdet. Beslutet skulle innebära den andra räntehöjningen på tre månader – en takt som speglar både siffrornas brådskande karaktär och den växande spänningen inom ECB-rådet om huruvida det verktyg som används passar problemet.

Nästan ingen av denna inflation är efterfrågedriven – den typ som centralbankens räntehöjningar är avsedda att motverka. Energipriserna i euroområdet steg med 14,3 procent jämfört med föregående år i den senaste månadsavläsningen, den dominerande drivkraften bakom ett huvudtal som nådde 3,3 procent – den högsta nivån sedan hösten 2023. Kärninflationen, exklusive livsmedel och energi, dämpas faktiskt. Det som stiger är kostnaden för olja och gas, och orsaken är den pågående konflikten i Mellanöstern.

Sedan fientligheterna med Iran intensifierades tidigare i år har råoljepriserna stigit kraftigt på grund av rädsla för utbudsstörningar, och IEA beskriver situationen som en av de största utbudsstörningarna i modern historia. Eurons energiräkning har ytterligare förstärkts av valutans svaga utveckling gentemot dollarn – en följd av räntedifferensen mellan Federal Reserves långvariga paus och ECB:s relativa tvekan. När oljepriserna stiger i dollar och euron samtidigt försvagas, multipliceras i praktiken euroområdets energiinflation.

Paradoxen som ECB-rådet nu står inför är inte förlorad på ekonomer. Att höja inlåningsräntan till 2,50 procent kommer att öka lånekostnaderna för euroområdets hushåll med rörlig bolåneränta, höja företagens låneräntor och dämpa konsumtionen. Allt detta minskar efterfrågan. Inget av det tillför en enda oljefat till den europeiska marknaden. Kritiker av den förväntade åtgärden menar att ECB utdelar ekonomisk smärta på familjer och småföretag för att bekämpa ett prisproblem som har sitt ursprung i geopolitiska beslut helt utanför penningpolitikens räckvidd.

Inom rådet är splittringen reell. Hökfalangen – ledd av nordeuropeiska ledamöter som fortfarande fokuserar på trovärdigheten efter inflationsperioden 2022 – argumenterar att banken måste agera på det huvudtal den kan se, inte på det kärntal som man hoppas ska modereras. Om den avstår med inflationen på 3,3 procent riskerar man den typ av förväntningsdrift som gjorde Fed:s position så svår 2022 och 2023. Duvorna invänder att en höjning nu riskerar att knuffa en avmattande eurozons ekonomi in i kontraktion precis i det läge då hushållen kläms av energikostnader från två håll.

För europeiska låntagare kommer beslutet vid en svår tidpunkt. Hushåll med rörlig bolåneränta – vanligast i södra Europa – står inför en omedelbar kostnadsökning. Företag som är beroende av revolverande krediter kommer att se finansieringskostnaderna stiga. Konsumenter som började återvända till diskretionär konsumtion möter nu nytt tryck på disponibel inkomst från två håll samtidigt: energiräkningarna och låneåterbetalningarna.

Christine Lagarde väntas redogöra för ECB-rådets resonemang på torsdagens presskonferens, inklusive om hon signalerar ytterligare höjningar eller inför ett villkorligt uppehåll i oktober. Investorernas uppmärksamhet kommer därefter nästan omedelbart att riktas mot Federal Reserves beslut veckan därpå, där marknaden prissätter en höjning med 25 punkter till cirka 56 procent – en siffra som stigit för varje eskalering av spänningarna i Mellanöstern.

Taggar: räntor, ECB, Europeiska centralbanken, eurozoneninflation, Irankriget