Tre Fed-dissidenter öppnar för räntehöjning i september

Federal Reserve höll sin styrränta oförändrad inom intervallet 3,50 till 3,75 procent, men den omröstning som definierar veckans beslut är inte de nio ledamöter som röstade för att hålla. Det är de tre som inte gjorde det. Beth Hammack från Cleveland Fed, Neel Kashkari från Minneapolis och Lorie Logan från Dallas röstade var och en för en omedelbar höjning med en kvarts procentenhet. Det var första gången sedan september 2016 som tre policymakare reserverade sig i samma riktning vid ett och samma FOMC-möte.

För obligationsmarknaden var reservationerna en dom. Den 30-åriga statsobligationsräntan steg till 5,21 procent – den högsta nivån sedan 2007 – och terminerna prissattes om, vilket flyttade sannolikheten för en höjning i september till ungefär 80 procent. Att hålla är den nuvarande politiken. Marknaden har redan bestämt att den är tillfällig.

Ordförande Kevin Warsh, som tog över efter Jerome Powell tidigare i år i samband med Trumps administration omformning av Fed-ledningen, kommenterade reservationerna i en ovanligt frispråkig presskonferens. ”Jag bad om en rejäl familjefejd, och det fick jag”, sade han och beskrev den interna oenigheten som en produktiv debatt snarare än en splittring. Han drog också en hårdare gräns kring inflationen över målet: ”Det finns inget mjukt implicit mål. Inte under den här kommitténs vakande öga. Det finns bara ett mål, och det är 2 procent.”

Inflationskontexten gör tålamodet svårt att upprätthålla. Kärn-PCE – Fed:s föredragna inflationsmått – nådde 3,4 procent i maj, upp från 3,0 procent i slutet av förra året, drivet till stor del av höga energikostnader efter att råoljan steg över 100 dollar per fat under våren. Warsh pekade på högre marknadsbaserade räntor som en redan pågående åtstramning och argumenterade för att de minskar behovet av ett formellt drag. Det är en rimlig tolkning av en komplicerad situation. Det är också en tolkning som i hög grad beror på att oljepriserna stannar där de är.

En höjning i september skulle påverka hushållens balansräkningar på sätt som en ränteuppgång inte gör. Rörliga kreditkort, blancolån med bostaden som säkerhet och rörliga bolån – alla kopplade till den korta ränta som Fed kontrollerar – skulle justeras uppåt. På en bostadsmarknad där nya bolåneansökningar har minskat under tre kvartal i rad, lägger en extra kvarts procentenhet till en finansieringsmiljö som redan har prissatt miljontals förstagångsköpare utanför marknaden.

Tre reservanter garanterar inte det utfall de signalerar. Warsh leder en koalition, och uttalandets formuleringar gav honom utrymme att hålla igen i september om datan samarbetar. Han använde reservationerna som en signal om inre hälsa, inte inre press. Huruvida den beskrivningen överlever augusti beror på en enda datapunkt: juli-siffran för KPI, som publiceras den 12 augusti, är den mest avgörande rapporten inför septembermötet som inleds den sjuttonde. Om energidriven inflation inte mildras, blir de tre reservanternas röster ett golv, inte ett tak.

Taggar: Federal Reserve, räntor, inflation, Kevin Warsh, FOMC, September