Olja till 90 dollar efter Hormus-attack: marknaden räknar med Fed-höjning i september

Kevin Warsh lämnade Jackson Hole utan att binda sig till september. Hormuzsundet band sig för honom.

En amerikansk militärattack mot iranska raketavfyrningsramper som förberedde sig för att minera farleden avslutade veckor av relativt lugn under helgen och skickade Brentoljan över 90 dollar per fat. På måndagsmorgonen hade marknaderna omprisat sannolikheten för en räntehöjning från Federal Reserve vid nästa månads FOMC-möte till 55,7 procent – ungefär 20 procentenheter högre än där den stod 48 timmar tidigare, enligt CME Groups FedWatch-verktyg.

Hormuzsundet transporterar ungefär 25 procent av världens sjöburna råolja och 19 procent av dess flytande naturgas. Siffran som spelar roll för hushållet är enklare: varje varaktig dollar som läggs till fatet når så småningom bensinpumpen och uppvärmningsräkningen. I den meningen kopplar det militära kalkylen från en nattlig attack direkt till vad en familj i Madrid, Mumbai eller Minneapolis betalar för energi under de kommande månaderna – och till om bolåneräntan de väntar på att ska falla i stället höjs.

Warsh hade redan satt tonen. Hans Jackson Hole-tal förklarade att centralbanken kanske har ’arbete kvar’ med inflationen – medvetet tvetydigt språk som marknaderna läste som ett villkorligt grönt ljus för åtstramning – medan han avböjde att specificera något möte. Julis FOMC-omröstning hade redan splittrats 9-3, där tre ledamöter reserverade sig för en höjning på en kvarts procentenhet, vilket innebär att en enskild oljechock inte förändrar åsikter så mycket som ger det skydd som mitten behöver för att röra sig.

Motargumentet förtjänar lika stor tyngd. Penningpolitiken är ett efterfrågeinstrument; den aktuella prischocken är utbudsdriven av en geopolitisk konflikt som Fed varken orsakat eller kontrollerar. En höjning på en kvarts procentenhet vid 3,75 procent medan detaljhandeln minskar och konsumenterna absorberar högre energikostnader är ett specifikt slags ekonomiskt omdöme – ett som riskerar att bromsa den aktivitet som håller inflationsjusterade löner över vattenytan. Flera Fed-bevakare hävdar att Warsh läser en utbudschock som en efterfrågesignal, och att den resulterande höjningen, om den kommer, kommer att bli ihågkommen som felaktigt tajmad.

Företagsverkligheten ligger mitt emellan. Exxon redovisade andra kvartalets vinster på 14,5 miljarder dollar och Chevron rapporterade 12,1 miljarder dollar – sammanlagt ungefär 160 miljoner dollar per dag i vinst när krigstidsråolja lyfte deras resultat. Inget av utfallen är rakt igenom konsumentvänligt, och Exxons vd flaggade för ’utmanande förhållanden’ i raffinaderimarginalerna, vilket är den del av oljebranschen som ligger närmast vad bilister betalar vid pumpen.

Två datapubliceringar avgör nu om september innebär en höjning. Augustis jobbrapport kommer den 5 september och augusti KPI veckan därpå – båda innan FOMC-fönstret stängs. Om arbetsmarknaden håller och inflationen överstiger förväntningarna kommer oljechocken helt enkelt ha varit det ögonblick då matematiken landade. Om någon av dem försvagas kommer sannolikheten på 55 procent att se ut som en topp i jakt på en katalysator.

FOMC möts den 15-16 september. Oljemarknaden har redan röstat.

Taggar: business-en1, Federal Reserve, Kevin Warsh, Hormuzsundet, Iran-konflikt, oljepris