Elon Musk ser SpaceX värt mer än hela världsekonomin – samma dag som bolaget utmanar AT&T

Elon Musk har för vana att värdera SpaceX mot sådant som inte är företag. Hans senaste jämförelseobjekt är hela planeten: i ett inlägg på X skrev SpaceX verkställande direktör att han ser en väg till att raket- och satellitbolaget blir värt långt mer än hela jordens ekonomi. Det mesta av rapporteringen har behandlat uttalandet som en räkneövning. En mer givande tolkning börjar med vad SpaceX gjorde samma dag.

Den torsdagen meddelade SpaceX att bolaget köper ett rikstäckande block med lågfrekventa radiovågor för att göra Starlink Mobile till en amerikansk mobiloperatör. Efter börsens stängning föll aktierna i AT&T, Verizon och T-Mobile. Det ena beskedet var en slogan. Det andra var en affärsplan som fortfarande väntar på myndighetsgodkännande – och det var den marknaden reagerade på.

Vad ”storleksordningar” faktiskt skulle kräva

Hela citatet lyder: ”Det här kommer att låta helt galet, men jag ser en väg till att SpaceX blir värt storleksordningar mer än jordens nuvarande ekonomi.” Business Insider räknade på saken. Internationella valutafonden (IMF) prognostiserade i april att världens samlade produktion skulle uppgå till 126 biljoner dollar i år. SpaceX avslutade torsdagen med ett börsvärde på omkring 2,2 biljoner dollar, vilket innebär att världsekonomin är ungefär 57 gånger större. ”Storleksordningar” i plural betyder minst hundra gånger, vilket sätter Musks lägstanivå över 12 biljarder dollar och skulle kräva att aktien stiger omkring 5 500 gånger.

Musk tonade ned uttalandet inom ett dygn. ”Att ’se en väg’ är inte ett uttryck för någon extrem övertygelse om att vi kommer att nå dit”, skrev han på fredagen. ”Det betyder bara att jag tror att en sådan väg finns och att sannolikheten att nå dit inte är noll.” Ett påstående utan siffra, datum eller annat än en sannolikhet större än noll är ingen prognos. Det är en stämning.

Analytikerna som Business Insider talade med gick isär längs välbekanta skiljelinjer. Russ Mould, investeringschef på AJ Bell, tolkade uttalandet som en satsning på kolonier och resurser utanför jorden, men sade att eventuella kassaflöden från den framtiden bör diskonteras med en ”extremt hög” ränta. Ipek Ozkardeskaya, senioranalytiker på Swissquote Bank, var mer rättfram: ”Det han inte säger är hur mycket det kommer att kosta att ta sig dit!” Neil Wilson, investeringsstrateg på Saxo UK, kallade inlägget ”lite klassisk Musk-hype och teater” och uppmanade investerare att ”fokusera på vad som pågår under huven”.

Under huven: frekvenser, inte asteroider

Det som pågick under huven den veckan var frekvenser. SpaceX gick med på att köpa Grain Managements rikstäckande portfölj i 800 MHz-bandet: upp till 14 megahertz parat frekvensutrymme med licenser som täcker nästan hela USA:s befolkning. Priset offentliggjordes inte, och affären kräver fortfarande godkännande från den amerikanska kommunikationsmyndigheten Federal Communications Commission. SpaceX sade att licenserna täpper till ett av de sista stora tekniska hålen för Starlink Mobile och öppnar vägen för bolaget att bli en stor amerikansk mobiloperatör, rapporterade CNBC. I praktiken ska de ge den inomhustäckning som satelliter ensamma har svårt att erbjuda.

Wall Street tog det beskedet på allvar på ett sätt som den inte tog miljardbiljarden. Vid 17-tiden på USA:s östkust hade AT&T fallit 7,3 procent i efterhandeln, medan T-Mobile och Verizon båda hade tappat 6,6 procent. Samtidigt hade SpaceX stigit 1,5 procent, enligt Quiver Quantitative. Samma vecka godkände FCC en nästa generations konstellation för Starlink Mobile med 15 000 satelliter för direktanslutning till enheter.

Siffrorna som bär upp aktien

Det realistiska scenariot är krävande nog i sig. SpaceX redovisade intäkter på 7,8 miljarder dollar under andra kvartalet, en ökning med 92 procent jämfört med året före, och en nettoförlust på 541 miljoner dollar – mindre än förlusten på 1 miljard dollar tolv månader tidigare. Starlink är bolagets främsta kassako och hittills dess enda lönsamma verksamhet. Konsensusprognoser sammanställda av TIKR sträcker sig från intäkter på 45,1 miljarder dollar i år till omkring 200 miljarder dollar 2028.

Mobiltelefoner ensamma kan inte överbrygga det gapet. JPMorgan uppskattar hela den amerikanska mobilmarknaden till omkring 240 miljarder dollar och räknar inte med att Starlink Mobile kommer att utmana den på allvar. Det innebär att merparten av tillväxten måste komma från AI-datorkraft, en utbyggnad som SpaceX delvis planerar att finansiera med 40 miljarder dollar i lån. Här blir Wilsons brasklapp relevant: SpaceX är ”massivt exponerat mot risken för en AI-bubbla och förlitar sig på att lånefinansieringståget fortsätter rulla”.

Musk sade till analytiker i augusti att SpaceX internt räknar med intäkter på 1 biljon dollar 2030, med en ”icke-noll-sannolikhet” att nå dit ett år tidigare. Även om man multiplicerar den summan med hundra är den fortfarande mindre än en procent av värderingen han nu skissar på. Mohit Oberoi på Barchart har räknat upp tidigare exempel: ett Tesla värt mer än Apple och Saudi Aramco tillsammans, en Optimus-robot som tillför 25 biljoner dollar i marknadsvärde och en miljon robotaxibilar till 2020.

Miljardbiljarden kommer att ge många återpubliceringar. Men siffran som avgör vad SpaceX är värt nästa år finns hos FCC: ett block med licenser i 800 MHz-bandet som T-Mobile sålde till Grain först i augusti och nu kan tvingas konkurrera mot.

Taggar: Elon Musk, SpaceX, Starlink, bolagsvärderingar