Victory Capital köper First Eagle för 7 miljarder efter att ha förlorat Janus Henderson

Den globala förmögenhetsförvaltningsbranschen konsolideras, och Victory Capital har just valt sin position i den. Förvärvet av First Eagle Investments – en firma känd för koncentrerad global värdeinvestering i aktier, multiasset-portföljer och alternativ kredit – placerar Victory Capital bland den främsta kategorin av börsnoterade amerikanska kapitalförvaltare, långt över den mellersta nivå som det Texas-baserade bolaget har haft sedan börsintroduktionen.

Victorys väg till denna affär var inte rak. Företaget ägnade månader åt att närma sig Janus Henderson i ett objuden approach, innan det utmanövrerades av ett rivaliserande konsortium som backades upp av Nelson Peltz Trian Fund Management och General Catalyst. Janus Hendersons styrelse avslog Victorys förslag som inte överlägset. Vad som följde var den typen av kurskorrigering som vanligtvis bara blir synlig i efterhand: en förskjutning mot en villig säljare.

Villkoren speglar denna vilja. First Eagles ägare, private equity-firman Genstar Capital, som hade stött företaget sedan 2015, lämnar nu – liksom de anställda som ägde en andel och som kommer att omvandlas till Victory Capital-aktieägare. Köpeskillingen på cirka 7 miljarder dollar består av ungefär 4,4 miljarder dollar i kontanter, 2 miljarder dollar i nyemitterade Victory Capital-aktier och övertagandet av 575 miljoner dollar i First Eagles seniora säkerställda obligationer. First Eagle förvaltar 222 miljarder dollar; Victory Capital hade 348,8 miljarder dollar i slutet av juli. Den sammanslagna enheten kommer att övervaka 571 miljarder dollar.

För personer som har konton i endera firmans fonder är den praktiska frågan om de förvaltare som byggde upp avkastningshistoriken stannar kvar. First Eagles värdeorienterade tillvägagångssätt är beroende av specifika investeringsteam vars avgång skulle vända de kundflöden som förvärvaren betalade för att ärva. Konsolidering inom kapitalförvaltning har ett blandat resultat på just denna punkt: skalning minskar omkostnader, men det påskyndar också avgången av just de personer som institutionella och privata kunder försöker behålla tillgång till. Anställningsvillkoren kommer att berätta historien innan marknadsföringsmaterialet gör det.

Amundi, Victory Capitals strategiska partner, har välkomnat affären. Den franska kapitalförvaltarens befintliga distributionsavtal ger dess globala kunder tillgång till Victorys strategier – och 571 miljarder dollar i produkter att distribuera är en mer övertygande räckvidd än de 348,8 miljarder dollar som Amundis nätverk har sålt.

Affären förväntas slutföras i slutet av första kvartalet 2027, under förutsättning av myndighetsgodkännande. Huruvida fusionen håller ihop två investeringskulturer eller helt enkelt kombinerar två balansräkningar är en fråga som det första integrationsåret kommer att börja besvara.

Taggar: asset management, First Eagle Investments, Genstar Capital, Janus Henderson, M&A, Victory Capital