OpenAI:s intäkter är 50 miljarder dollar, inte 70, och chipaktierna faller 3,4 procent

OpenAI har meddelat sina investerare att intäkterna ligger mer än en fjärdedel under den nivå marknaden hade räknat med. Ingen försäljning har försvunnit: skillnaden beror på hur intäkterna räknas. Det räckte ändå för att skicka ned halvledarbolag från Nvidia till SK hynix rejält under en och samma handelsdag, sedan Financial Times rapporterat siffran och CNBC bekräftat den.

Den reaktionen är det viktiga för alla som inte äger en del av OpenAI – alltså nästan alla. Datacentren, elavtalen och chipbeställningarna bakom AI-boomen motiveras med ett fåtal siffror från privata bolag, och de siffrorna påverkar direkt aktierna som dominerar indexfonder och pensionssparande. När Nvidia, Broadcom, Micron och Oracle faller samtidigt på grund av en enda siffra märks det även för den som bara har en vanlig indexfond.

OpenAI uppgav att intäkterna i årstakt låg nära 50 miljarder dollar i slutet av september. Några veckor tidigare hade uppgifter som byggde på information till investerare pekat mot omkring 70 miljarder dollar, och Philadelphia Semiconductor Index föll 3,4 procent efter korrigeringen.

Intäkter i årstakt är ett vanligt mått för nystartade bolag: en månads försäljning multiplicerad med tolv. Enligt en person med insyn i frågan, som CNBC hänvisar till, räknade den högre siffran in OpenAIs bruttointäkter från partnerskap – en justering som investerarna ville ha för att kunna jämföra bolaget med Anthropic. Anthropic redovisar hela beloppet som kunderna betalar via molnplattformar som Amazon Web Services och Google Cloud och bokför sedan leverantörens andel som en kostnad. OpenAI redovisar bara sin egen andel av partnerförsäljningen. Båda metoderna ryms inom redovisningsreglerna.

Utförsäljningen spred sig genom hela leverantörskedjan. Micron tappade 4,8 procent, Broadcom 4,4 procent, AMD 3,9 procent och Nvidia 2,9 procent. Oracle, vars molnavtal med OpenAI enligt uppgifter uppgår till omkring 300 miljarder dollar, föll nästan 6 procent. Utanför USA backade TSMC 3 procent och SK hynix 4,4 procent, vilket förde chocken vidare till sparare i Taiwan och Sydkorea, där hemmamarknaderna är starkt beroende av de två bolagen. Nasdaq Composite hade sin sämsta dag sedan mitten av augusti, även om stigande oljepriser och räntor på amerikanska statsobligationer också bidrog till pressen.

Flera analytiker menade att marknaden överreagerade. Gil Luria på D.A. Davidson sade att förvirringen berodde på att två metoder för intäktsredovisning jämfördes, inte på någon inbromsning, och att takten i den underliggande verksamheten är viktigare än rubriksiffran. Enligt den måttstocken uppgav OpenAI för investerarna att intäkterna i årstakt ökade med 77 procent under tredje kvartalet, samtidigt som affärerna med företagskunder växte med 107 procent. Den skeptiska tolkningen går också att vända på. Intäkter i årstakt är en ögonblicksbild av utvecklingen, inte pengar på banken, och en siffra som delats med investerare stod oemotsagd i pressen i flera veckor. Börsplacerare brukar dra ned förväntningarna inför nästa besked efter något sådant. OpenAI avböjde att kommentera för FT.

Skillnaden spelar störst roll för dem som snart ska värdera bolaget. Enligt FT förhandlar OpenAI om en finansieringsrunda som skulle värdera bolaget till omkring 1,4 biljoner dollar. Jämfört med 50 miljarder dollar i intäkter i årstakt motsvarar det ungefär 28 gånger intäkterna; med 70 miljarder såg värderingen snarare ut att ligga närmare 20 gånger. Leverantörerna är lika exponerade. Broadcom, som enligt Wall Street Journal har arbetat med att ordna mer än 50 miljarder dollar i finansiering för de specialchip bolaget utvecklar tillsammans med OpenAI, satsar på att den siffra som visar sig hållbar är den rätta.

OpenAI lämnade i juni konfidentiellt in en ansökan om börsnotering och har sedan dess skjutit upp den, och vd:n Sam Altman har uteslutit en börsintroduktion i år. Anthropic väntas börsnoteras i november, och Federal Reserves nästa räntebesked kommer den 28 oktober.

När Anthropic lämnar in sin ansökan kommer den metod för bruttointäkter som investerare använde för att blåsa upp OpenAIs siffra för första gången att granskas av en revisor. Då får AI-handeln veta vilken redovisningsmetod marknaden egentligen har utgått från hela tiden.

Taggar: OpenAI, Anthropic, Nvidia, AI-infrastruktur, halvledare, Broadcom