Oracle satsade 165 miljarder på Stargate. Nu stoppar ett gastillstånd projektet

Den största satsningen på AI-infrastruktur i företagens historia har stött på problem med ett tillstånd.

Oracle skickade ett meddelande om force majeure till Blue Owl Capital, utvecklaren bakom Project Jupiter – Stargates datacenterområde på 2,45 gigawatt i New Mexico, som presenterades tillsammans med OpenAI och SoftBank som kronjuvelen i Trumpadministrationens satsning på AI i USA. Den juridiska klausulen, som kan åberopas när händelser utanför en parts kontroll hindrar den från att fullgöra sina avtalsförpliktelser, skulle göra det möjligt för Oracle att skjuta upp betalningar till Blue Owl om anläggningen inte tas i drift enligt målet för 2028.

Energy Transfers naturgasledning, som ska försörja området, har fått avslag på sina tillståndsansökningar från myndigheter i New Mexico flera gånger och ligger efter tidsplanen. Ett separat luftkvalitetstillstånd för Bloom Energys bränslecellssystem – som ersatte de ursprungliga gasturbinerna efter en tidigare omgång invändningar – har också en egen tidsfrist hos delstaten. Båda problemen påverkar samma planerade startfönster 2028, och Oracles besked är ett formellt erkännande av att en försening är ett reellt scenario.

Oracles offentliga uttalanden och avtalsmässiga agerande ger olika besked. Företaget har hävdat att ”Project Jupiter fortfarande följer vår planerade tidsplan” – samtidigt som det åberopat det rättsliga skydd som skulle behövas om tidsplanen spricker. Blue Owl svarade att beskedet ”inte förändrar de ekonomiska åtagandena för detta fleråriga projekt”. Tillsammans beskriver uttalandena en tvist om vem som ska bära risken, inte en gemensam bedömning av hur redo projektet är.

Omfattningen av det som ligger bakom oenigheten är konkret. Oracle tog upp 43 miljarder dollar i skulder och 5 miljarder dollar i eget kapital under det senaste räkenskapsåret för att finansiera sin AI-utbyggnad. Räkenskapsåret avslutades med ett negativt fritt kassaflöde på 23,7 miljarder dollar. De syndikerade lån på omkring 18 miljarder dollar som Santander, Jefferies och andra banker ordnade för att hjälpa till att finansiera Project Jupiter handlas nu till 89–91 cent per dollar – en signal från marknaden om att skulden inte längre betraktas som riskfri.

För företagen som väntar på att Oracles AI-moln ska byggas ut får förseningen praktiska konsekvenser. Project Jupiter var tänkt att stå för en betydande del av Oracles tillväxt inom datacenter – den kapacitet som företagskunder som bygger AI-arbetslaster i Oracles moln hade räknat med. Om målet för 2028 inte nås skjuts den kapaciteten framåt, på en marknad där tillgången till datorkraft för AI redan är den begränsande faktorn.

Oracle drar sig inte ur – force majeure är en betalningsmekanism, inte ett avhopp. Men prislappen på 165 miljarder dollar för Stargate har hela tiden förutsatt att anläggningar som Jupiter tas i drift i stor skala. När flaggskeppsanläggningen står stilla är frågan om resten av AI-infrastrukturutbyggnaden är rätt värderad – av Oracle, dess långivare och aktiemarknaderna, som i två år har belönat företag som varit beredda att satsa de största beloppen.

De närmaste hållpunkterna är delstatens beslut om luftkvalitetstillståndet för Bloom Energys bränslecellssystem, som väntas den 23 november, Oracles resultatkonferens för Q2 FY27, där analytiker kommer att kräva en tydlig uppdatering om Project Jupiters kostnader och tidsplan, samt Energy Transfers gasledning – som nu tidigast väntas bli klar i februari 2027, sju månader efter den tidpunkt då campusets tidplan för elförsörjningen krävde den.

Taggar: AI-infrastruktur, Oracle, Blue Owl Capital, force majeure, Project Jupiter, Stargate